2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千(qiān)亿(yì)，八成企业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业(yè)中(zhōng)48家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉及(jí)光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)和(hé)逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的(de)毛(máo)利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而(ér)言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步(bù)下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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