上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可(kě)以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不确(q告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗uè)定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发(fā)行(xíng)的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退(tuì)市(shì)机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估告白和表白意思一样吗女生，告白和表白意思一样吗值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在(zài)退(tuì)市(shì)后(hòu)是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股(gǔ)市(shì)场健康稳定发展。

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