申万(wàn)一级(jí)的(de)半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体行业(yè闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局)总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业(yè)市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中度却在(zài)下(xi闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局à)滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企业不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利(lì)润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家企业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了(le)分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往(wǎng)往更不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于(yú)行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了(le)国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石(shí)英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域中(zhōng)的头(tóu)部(bù)公(gōng)司实(shí)现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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