金融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话(huà)题(tí)就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦利中国(guó)首席(xí)经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势(shì)，至少(shǎo)给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策(cè)空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种(zhǒng)优(yōu)势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫(yì)情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采取强刺激(jī)，更(gèng)多靠内生动力(lì)，由于我们产能充(chōng)裕，供给(gěi)端恢复略快(kuài)于需(xū)求端(duān)，通胀(zhàng)暂(zàn)时起不(bù)来，有利于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自强以(yǐ)欧美(měi)发达国家(jiā)举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺(cì)激，带来高通胀后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的加(jiā)息过程又带来银行(xíng)业(yè)震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的(de)政策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的(de)需求低迷(mí)。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自强也指出(chū)，这(zhè)也(yě)是一个滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好转，需要(yào)经济环(huán)境有(yǒu)明显改善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强的(de)转机(jī)，才(cái)会慢(màn)慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务(wù)业(yè)率先复(fù)苏，就业为什么也(yě)没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自(zì)强指出，现在还处于经(jīng)济修(xiū)复(fù)阶段，疫情前(qián)正常年份服务业能创造800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两(liǎng)年加起来少创造了(le)约(yuē)1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐形(xíng)的失业，现(xiàn)在服务业仅(jǐn)仅是恢(huī)复到2019年(nián)的水平，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢(xíng)自强分(fēn)析，就业(yè)相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服(fú)务(wù)业在回(huí)升并不(bù)矛(máo)盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到潜(qián)在增(zēng)速上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐步(bù)消(xiāo)化之前积压的(de)潜在失业。”邢(xíng)自强判断，服务性(xìng)行业可能(néng)要逐(zhú)季恢复，大概在今年底回到周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释(dào)疫情前的(de)增长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大(dà)1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一(yī)季度新(xīn)增贷款却创纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释　　央行：金融数据(jù)领先于经(jīng)济数据(jù)，反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配(pèi)现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数据有关情况新(xīn)闻发布会。央行货币(bì)政策司司长邹(zōu)澜回应称，我(wǒ)国不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理(lǐ)看待(dài)，通缩一般具有物(wù)价水平持续负增长、货币供应量持(chí)续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和社融增长相对较快(kuài)，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步解释，一方面，供给(gěi)能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复(fù)，物(wù)流畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚(shàng)未消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国(guó)际油(yóu)价(jià)暴涨和(hé)国内鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长与物价回落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注(zhù)重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增长力(lì)度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节(jié)的(de)效应传(chuán)导(dǎo)有一个(gè)过程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动(dòng)也(yě)使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融(róng)数据领先于经济(jì)数据，实际(jì)上反(fǎn)映出供(gōng)需(xū)恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国经济没(méi)有出(chū)现通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数(shù)据发布会上，国家统计发言(yán)人(rén)付凌晖就近期市(shì)场热议(yì)的中国经济是否会(huì)陷入通缩(suō)进行(xíng)了回(huí)应。他(tā)表示，总(zǒng)的(de)来(lái)看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从下阶段来看，物(wù)价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加(jiā)上国内受疫(yì)情影响供给偏紧，导致去(qù)年二(èr)季度(dù)CPI涨幅都比较(jiào)高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低(dī)位，但这不说(shuō)明通货(huò)紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立(lì)吗？券(quàn)商经济学(xué)家激辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直(zhí)言，当前数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩(suō)观点并不成立，预计下半(bàn)年基数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司称，“我们看到的(de)是回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价(jià)下(xià)降既不全(quán)面(miàn)亦难(nán)持续，货币供应(yīng)创新(xīn)高(gāo)，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出(chū)，CPI可(kě)能低估了服务(wù)业和其他不可(kě)贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再通胀”是(shì)更广(guǎng)义(yì)的通胀走势最(zuì)重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还(hái)是居民资产(chǎn)负债(zhài)表的(de)边(biān)际(jì)变化而言，居民消费能力(lì)和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后(hòu)都在(zài)修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的(de)认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看似反常，实则反映疫后(hòu)复苏(sū)结构(gòu)性(xìng)特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当(dāng)前的物价下行不是(shì)通缩，而是与(yǔ)基数效应、前期(qī)非经济政策对企(qǐ)业家信(xìn)心的冲击(jī)以及疫情后(hòu)居民(mín)风险偏好(hǎo)下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复(fù)向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的(de)情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不是(shì)通缩，是产(chǎn)能过剩和消费需(xū)求不(bù)足抑制(zhì)了价格(gé)上涨。这种情况下货币(bì)扩张(zhāng)对促进增(zēng)长、扩(kuò)大(dà)需(xū)求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类通缩(suō)”复苏的(de)本质是(shì)货币与(yǔ)有效需求或供给的不匹(pǐ)配，背后是居民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎、地(dì)产角色变(biàn)化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上(shàng)修(xiū)与(yǔ)下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率再次抬升，国(guó)军宏观认(rèn)为会持(chí)续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观(guān)预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有小幅下(xià)行(xíng)空间，权益成长风格会相对(duì)占(zhàn)优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩(suō)环境下景气(qì)行业(yè)的稀缺是促成成长牛的重要外(wài)部(bù)因素，物价水平的回落多与(yǔ)有效需求不(bù)足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的(de)环境下，产业周期上行的成(chéng)长行业优势(shì)凸显。

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