核(hé)心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不确定性许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较低(dī)，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全性(xìng)许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校较(jiào)高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价(jià)端估值低(dī)，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全边际(jì)和(hé)性(xìng)价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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