2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利(lì)能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行(xíng)预(yù)期增(zēng)加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材(cái)料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上(shàng)市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看(kàn)出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端(duān)产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理上(sh母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理àng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来(lái)看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领域(yù)的(de)光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据(jù)也可看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一(yī)定帮助。

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