核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的(de)安全(quán)边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资(zī)收益(yì)来(lái)看，目前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍f0000; line-height: 24px;'>当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也就是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行重定价的压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利(lì)率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平(pí当兵至少要当几年才可以退伍呢，当兵至少当几年才能退伍ng)为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的(de)涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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