原本被视为极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年(nián)年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米>

　　具(jù)体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处于新一轮(lún)调(diào)整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年(nián)，白(bái)酒企(qǐ)业的一个(gè)共(gòng)同主题是去库(kù)存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长，强者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的(de)表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤压(yā)式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为(wèi)产业经(jīng)济(jì)增长的主要动(dòng)力。年报(bào)显示，头(tóu)部(bù)名酒企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前(qián)五(wǔ)强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过(guò)去取得(dé)了(le)稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端产(chǎn)品销量都(dōu)以超两位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品(pǐn)牌产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约而(ér)同都在进行产品结(jié)构(gòu)优化。

　　也(yě)正(zhèng)是(shì)因(yīn)为产品(pǐn)结构优化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的释放。20家上市企(qǐ)业中(zhōng)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是(shì)企(qǐ)业(yè)为持(chí)续保持结构性(xìng)增长(zhǎng)做准备。

　　知名(míng)酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和产品的(de)名酒格(gé)局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化(huà)加(jiā)剧(jù) 七尺是多少米呀 身高7尺是多少厘米g>非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销(xiāo)售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分(fēn)别是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前一年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规(guī)模(mó)来(lái)到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏(sū)酒(jiǔ)板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯队(duì)，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓(tuò)良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的(de)竞(jìng)争，也推动了(le)二(èr)级梯(tī)队的分化(huà)加速。蔡学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子(zi)，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白(bái)酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整(zhěng)个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求(qiú)以外(wài)，其(qí)他(tā)产(chǎn)品都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在(zài)隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随着国家经济面(miàn)的恢(huī)复以及社会(huì)活动的(de)复苏(sū)，会加速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍(réng)然会(huì)面临(lín)不小的库(kù)存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台(tái)回答(dá)投(tóu)资者关(guān)于库(kù)存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月(yuè)，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前提(tí)下，白酒(jiǔ)去库(kù)存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消化(huà)能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏(lán)的(de)数字(zì)在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化(huà)得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出(chū)。

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