作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出(chū)厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平(píng)有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以(yǐ)及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料(liào)价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格(gé)环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍在(zài)温(wēn)和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下(xià)半(bàn)年生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中(zhō天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓ng)央(yāng)猪肉收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回(huí)归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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