私募基金运(yùn)作即将迎来(lái)更全面的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续(xù)私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经成为资(zī)本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持(chí)规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要(yào)求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节提出了规(guī)范要求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募(mù)集(jí)要求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明(míng)确私(sī)募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模(mó)不(bù)低(dī)于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值(zhí)变化外，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民(mín)币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程。<送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由0; line-height: 24px;'>送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由/p>

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规模(mó)的(de)基础上，增(zēng)加(jiā)了(le)存续要求，这可以有效避免《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外(wài)，这也(yě)体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的(de)私募生存(cún)难度越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流(liú)动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资(zī)者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合(hé)投资要求上(shàng)，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投(tóu)资、分散风险，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得超过该基(jī)金净资产的(de)25％；同一(yī)私募基(jī)金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政(zhèng)策性金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式(shì)规(guī)避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定(dìng)所投资的私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以外送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由的其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明(míng)确(què)私募基金应当(dāng)以风险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标的的(de)杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交易(yì)系(xì)统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细(xì)化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资(zī)产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私募(mù)证券投资基金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一实际控(kòng)制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度末合(hé)计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持(chí)续建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与应急处置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度(dù)至少进(jìn)行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指定第(dì)三方下(xià)达投资(zī)指令或者自(zì)行(xíng)负(fù)责投资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理(lǐ)人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不(bù)得展期，新增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投(tóu)资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募(mù)集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)发生基(jī)金(jīn)合(hé)同变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金(jīn)合同(tóng)存续期(qī)限发生(shēng)变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存(cún)续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基金合同，约定明确的基(jī)金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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