核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前(qián)经济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的股息(xī)收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股息策略的(de)理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较(jiào)高(gāo)的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营(yíng)收(s娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星hōu)同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存(cún)款利率的(de)下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息(xī)差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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