昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们(men)热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的(de)后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的(de)伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在今年报(bào)告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一(yī)下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么)公司大部分业务的(de)收益今年将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能(néng)处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是(shì)否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通(tōng)过(guò)印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家(jiā)研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分(fēn)割(gē)入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也(yě)有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告(gào)诉记(jì)者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不(bù)利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计(jì)数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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