2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净(jìng)利润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的(de)数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司(sī)的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年光伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长195压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗4.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的(de)涨价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行(xíng)业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年(nián)以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位(wèi)。特别(bié)是(shì)上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威(wēi)股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等(děng)因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数(shù)量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会硅(guī)业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经 <压缩面膜和普通面膜哪个好，牛奶泡压缩面膜可以天天用吗/p>

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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