公募基金交易结算模式(shì)再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银行三方(fāng)合作(zuò)推出(chū)。目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式(shì)，也在摩(mó)拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士(shì)看来，目前基(jī)金结算模(mó)式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供更好(hǎo)的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模式(shì)是最早(zǎo)出现也是(shì)最为成熟的基金结(jié)算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为基金(jīn)公(gōng)司撬动券商资(zī)源的(de)有力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如(rú)今(jīn)，新的(de)交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分别由(yóu)博道、易(yì)方(fāng)达(dá)两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商(shāng)也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金(jīn)参(cān)照QFII模(mó)式，通(tōng)过证(zhèng)券公司进行交易申(shēn)报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在托管银行的(de)托管(guǎn)账(zhàng)户，无(wú)须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券商开(kāi)立(lì)的资金(jīn)账户(hù)无需实际上的(de)银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基(jī)金(jīn)公司(sī)采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报(bào)的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较关注(zhù)的托管资金归属保管问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时基g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的选择(zé)，更好(hǎo)地满足各方差(chà)异化的(de)需求(qiú)，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低运营(yíng)风险 、提升效率，促(cù)进公募基(jī)金(jīn)、券商渠(qú)道(dào)、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来(lái)的优质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大(dà)投资人(rén)提供更(gèng)多(duō)的交易工具(jù)选择(zé)。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客(kè)户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资金无需(xū)三方存管(guǎn)；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资金对(duì)账：实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银(yín)行结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买市占(zhàn)率的(de)提(tí)升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处：一是，无(wú)需银(yín)证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户(hù)环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为(wèi)，对于基(jī)金管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面(miàn)的(de)需(xū)求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算模式(shì)体现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相(xiāng)比券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功(gōng)能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是(shì)集中(zhōng)于原来的(de)证(zhèng)券公(gōng)司资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和(hé)券商打通，免去银证(zhèng)转账(zhàng)的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户(hù)与(yǔ)银(yín)证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司与托(tuō)管人系统对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托(tuō)管人结(jié)算模式一致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付(fù)金与保证(zhèng)机(jī)制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商(shāng)三方需每日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比例。取(qǔ)决(jué)于投(tóu)资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券(quàn)商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备(bèi)或启动(dòng)相(xiāng)应的合作(zuò)。不(bù)过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期(qī)或更多(duō)是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在(zài)公司内(nèi)部对这(zhè)一(yī)业务进行了(le)探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式(shì)仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对(duì)于固(gù)收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍不具(jù)备条件。展望未来，预(yù)计(jì)相关金融机(jī)构对该模(mó)式(shì)会保持高度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为选(xuǎn)择之(zhī)一。

　　平(píng)安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均(jūn)有比较优势(shì)；对托管人而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户(hù)，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务机构客户的(de)能(néng)力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗司开(kāi)启类(lèi)QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及(jí)不(bù)少系统(tǒng)改造，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道(dào)基(jī)金就表示(shì)，对基金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流程和业务系统，个别(bié)如(rú)清(qīng)算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动较大(dà)，如在系统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模式来(lái)看，主要是(shì)广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也(yě)有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发生了(le)重要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基金(jīn)结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结(jié)算参(cān)与人与中国结(jié)算进行(xíng)资金(jīn)和证(zhèng)券的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于(yú)2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历(lì)时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展(zhǎn)，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只(zhǐ)新成立基(jī)金采用了(le)券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分(fēn)别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基(jī)金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入了(le)新时(shí)代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关(guān)人(rén)士就表示，券商结算、银(yín)行结(jié)算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务(wù)。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富(fù)管理业务(wù)高速发(fā)展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品类型(xíng)上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好(hǎo)券结(jié)模(mó)式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中(zhōng)小基(jī)金相对来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较大，券结(jié)模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结(jié)模式保有量会(huì)更稳定一(yī)些，对于托管行有一个制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为(wèi)主(zhǔ)，现在也有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水(shuǐ)，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商结算模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质(zhì)量”时(shí)代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的(de)中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模(mó)式”的服务本质(zhì)，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发展变(biàn)化(huà)。

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