2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备(bèi)受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净(jìng)增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据(jù)变化的分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下游企业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得到(dào)控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持(chí)力(lì)度。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计(jì)获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(niá生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思n)光伏设备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言(yán)，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家上市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全(生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思，行业格局(jú)将发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一(yī)季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清理(lǐ)库(kù)存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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