本周，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空(kōng)形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收(shōu)益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨，毁掉一个老师最好的办法大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权(quán)的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香港(gǎng)中企指(zhǐ)数和恒生指数过去3个(gè)月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指数(shù)周二盘中低位(wèi)较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情绪上(shàng)升，国际资(zī)金从新(xīn)兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银行日(rì)前将中国(guó)股(gǔ)票评级(jí)从高配(pèi)下(xià)调为中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧(yōu)未减(jiǎn)，加息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快速度紧缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历(lì)史最大降(jiàng)幅，且是连续第四(sì)个月收缩(suō)。美联(lián)储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩(suō)表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌(pái)崩(bēng)塌(tā)！第一共和银(yín)行股价周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57毁掉一个老师最好的办法.8％毁掉一个老师最好的办法。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再(zài)抱团银(yín)行股(gǔ)，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商(shāng)银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎年最(zuì)后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅(fú)透支了盈利增(zēng)速(sù)；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率(lǜ)远高(gāo)于行业均值，难(nán)以赋予中特(tè)估概(gài)念中的回(huí)购(gòu)预(yù)期。

　　通达信(xìn)数(shù)据显示，中字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳。其(qí)市盈率和(hé)市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼(wā)地，而(ér)沪深京(jīng)三市A股的(de)市盈率和市净率中位数分别(bié)为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国(guó)企估值回归市(shì)场均值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无(wú)论从(cóng)市盈率还是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩(jì)优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放(fàng)开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年的15年里，红五月出(chū)现7次(cì)，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其(qí)余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为(wèi)主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再现(xiàn)？关键在(zài)要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指数能(néng)否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二(èr)大(dà)行业指数，电气设备板块能否企稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终维持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关口，下跌空间亦不大。

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