作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采选(xuǎn)相关行(xíng)业(yè)价格(gé)结(jié)束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳(miàn)，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看，去年(nián)二(èr)、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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