银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的大(dà)型银行寻求(qiú)帮(bāng)助(zhù)，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士(shì)报(bào)道，白宫或美国(guó)财(cái)政部(bù)无意干预(yù)该银(yín)行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的(de)跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力(lì)度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但(dàn)是据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对(duì)于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全(quán)球知名机(jī)构的(de)基(jī)金经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经济(jì)陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩ght: 24px;'>五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于(yú)出(chū)发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出(chū)占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未(wèi)来(lái)并(bìng)不排除由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息(xī)结束到降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激(jī)政(zhèng)策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海(hǎi)外出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是(shì)“在下(xià)跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的(de)全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业和(hé)全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音(yīn)。一是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间(jiān)的(de)需(xū)求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩)了价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他说。

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