银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开(kāi)盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的(de夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话)机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一(yī)交易日的跌(diē)势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济(jì)减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负(fù)责(zé)错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的速度(dù)和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其(qí)他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即(jí)使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由(yóu)于(yú)美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济(jì)的预(yù)期想要(yào)进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企的(de)通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分(fēn)析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出(chū)现触(chù)底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买(mǎi)盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可(kě)能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的(de)风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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