2022年是国内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能(néng)源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润(rùn嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗)结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高(gāo)达(dá)55.59％，而中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营能(néng)力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设备行业(yè)的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格(gé)同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光(g嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗uāng)伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显，特别是(shì)光伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流(liú)市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片(piàn)的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价(jià)格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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