核心观点:在(zài)当前(qi赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么án)经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安(ān)全(quán)边际(jì)为(wèi)投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看，高(gāo)股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有(yǒu)较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高(gāo)股息策略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(d赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么e)前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看(kàn赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资(zī)产重定价(jià)的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息(xī)差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不(bù)良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究(jiū)所研究报告(gào)：《银(yín)行板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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