金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的(de)水平(píng)是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻(qīng)银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不(bù)足(zú)以(顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上(sh顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉àng)不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存(cún)款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可(kě)以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复(fù)最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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