作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统(tǒng)计(jì)局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下半(bàn)年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持(chí)续释放、供给(gěi)相对(duì)充足的(de)影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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