四大国有银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出(希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高chū)背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场(chǎng)化调(diào)整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银(yín)行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看(kàn)法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不(bù)谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难(nán)上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政(zhèng)策的走向，上(shàng)述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力(lì)，但另一方(fāng)面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息(xī)的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并(bìng)降低(dī)融(róng)资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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