公募基金交易结算模式再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和(hé)券商(shāng)结算模式之后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基(jī)金(jīn)由博(bó)道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目(mù)光(guāng)，据业内人士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落(luò)地的基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基(jī)金公(gōng)司(sī)也在关注研究这一新的模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士(shì)看(kàn)来，目前基金(jīn)结(jié)算模式迎来新时(shí)代。券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人可(kě)以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托管人结算模式是(shì)最早出现(xiàn)也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商结算模(mó)式启动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动(dòng)券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之(zhī)后(hòu)由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只基(jī)金分别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公司与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券商也在积极研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公(gōng)募基(jī)金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这(zhè)种模(mó)式下(xià)，资(zī)金(jīn)存放在托(tuō)管银行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在托(tuō)管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上的银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用(yòng)虚(xū)头(tóu)寸资金的(de)方式进(jìn)行场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申(shēn)报(bào)的(de)交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金账户(hù)虚头(tóu)寸资金余额，以实现对(duì)产品场内交易额度的(de)前(qián)端验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式的交易(yì)前(qián)端控制、验资验券(quàn)的(de)优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在(zài)博时基(jī)金券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各方差(chà)异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入(rù)更(gèng)加成熟(shú)和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式(shì)备(bèi)选可以有助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大(dà)投(tóu)资人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验(yàn)资(zī)验(yàn)券；三是(shì)日(rì)终(zhōng)资金对账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式(shì)还是比较(jiào)陌(mò)生。相比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基(jī)金采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商(shāng)完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端业务(wù)也是通(tōng)过券(quàn)商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟(gēn)券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超买风险。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表示(shì)。

　　“对(duì)于(yú)公募基(jī)金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模(mó)式(shì)的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博时基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外(wài)资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二(èr)是(shì)，简(jiǎn)化了开(kāi)户(hù)环节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼(jiān)顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往(wǎng)的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比券(quàn)商结算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下(xià)几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品(pǐn)资金不(bù)是集中于原来的证券公司资金(jīn)账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需(xū)要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去(qù)银证(zhèng)转账的(de)步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模(mó)式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少了(le)证(zhèng)券资金账户开户与(yǔ)银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对(duì)账，可防(fáng)范(fàn)资金结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管人结(jié)算模式一致，对投资组合(hé)而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算(suàn)备付金与(yǔ)保证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投(tóu)资(zī)组(zǔ)合(hé)交易特征，将(jiāng)增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从(cóng)业(yè)内(nèi)观察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也(yě)在(zài)筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或(huò)更多是(shì)头部(bù)基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业(yè)务(wù)进行了(le)探讨，业(yè)务操作上的障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托管行结算(suàn)模式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模式可以(yǐ)同(tóng)时激(jī)发(fā)银行、券商双方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模(mó)式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于(yú)发(fā)展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这(zhè)是一个基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式(shì)，有望成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模(mó)式、托管人结算模(mó)式均有比(bǐ)较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对基金公司来(lái)说，总体保留沿用券(quàn)商结算(suàn)模式下的场内(nèi)交易前端验资验券相关(guān)流程和业务系(xì)统，个(gè)别如(rú)清算模块(kuài)涉及一些小改动(dòng)。但(dàn)券商和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个环节需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现(xiàn)的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基(jī)金公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也有(yǒu)一(yī)些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积极态度(dù)，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模式(shì)发(fā)生了(le)重要变化，从单(dān)一模(mó)式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人租用(yòng)券商的(de)交易席位直连报(bào)盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规(guī)，至(zhì)今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金(jīn)数量与(yǔ)规模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部(bù)基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模(mó)式也正式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关(guān)人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益(yì)市场行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型基(jī)金等产品类型(xíng)上，券结模式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发展空间(jiān)。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券(quàn)结模式(shì)的发展(zhǎn)。据(jù)一位业(yè)内(nèi)人(rén)士表示(shì)，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道的(de)营销(xiāo)支(zhī)持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推(tuī)动(dòng)券商和基金公司(sī)的(de)合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开(kāi)拓市(shì)场。丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗p>

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商(shāng)结算模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质(zhì)量”时代：发展(zhǎn)的(de)边(biān)际制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较(jiào)大、技(jì)术(shù)系统探(tàn)索(suǒ)较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒(shū)适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券商(shāng)渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化。

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