核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有较高(gāo中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样)的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作为绝对(duì)收益，另一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策(cè)略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有较大的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边(biān)际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最(zuì)中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资(zī)持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样证券研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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