近日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的(de)兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还(hái)用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路(lù)行(xíng)业(yè)、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化(huà)工品贸(mào)易商等(děng)其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上(shàng)升(shēng)空间(jiān)？如果不靠(kào滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大股东(dōng)为(wèi)国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电(diàn)路(lù)基金二期之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达(dá)，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文，也(yě)有企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

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　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子达(dá)到(dào)的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成(chéng)本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三(sān)氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报(bào)表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务(wù)及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年(nián)同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至(zhì)行业成(chéng)本线附(fù)近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如何？

　　平均售(shòu)价(jià)摘要，数据(jù)来(lái)源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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