财联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套(tào)利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历(de)收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部署，采取了很(hěn)多措施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央(yāng)行营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国(guó)际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个(gè)月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式理(lǐ)财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会(huì)给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的(de)低息(xī)贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会(huì)进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负责人对(duì)财联(lián)社表(biǎo)示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人(rén)表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行(xíng)未来(lái)新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行，主要是因为底层资产是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的(de十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历)核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商(shāng)行(xíng)负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情(qíng)况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下降的可(kě)能性和空(kōng)间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历的(de)局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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