近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品(pǐn)是半(bàn)导(dǎo)体加工过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思(sī)的(de)是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活(huó)的对(duì)赌协(xié)议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化(huà)学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集成(chéng)电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为(wèi)符合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各(gè)项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提(tí)升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举(jǔ)的(de)同行业(yè)可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿(gǎo)中表示，2021年(nián)以来公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占(zhàn)比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产(chǎn)品(pǐn)原材(cái)料价格(gé)上涨情况(kuàng)适(shì)时调(diào)高了产品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持(chí)在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升(shēng)空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经终止，但回购权和(hé)随(suí)售权存在可以“复活(huó)”的(de)条件(jiàn)，且其(qí)中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月(yuè)内没(méi)有上会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册的(de)企业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子(zi)达到(dào)的目(mù)标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作(zuò)用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿元(yuán)，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额(é)占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东兴发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集团(tuán)及其控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为(wè桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音i)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音的(de)业(yè)绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的(de)行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无(wú)证建设房(fáng)屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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