昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日(rì)将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是(shì)说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度(dù)是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加了20亿美元，达到13赓续前行是什么意思，赓续前进的意思06亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观(guān)的(de)预测：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在(zài)过去(qù)6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并(bìng)不(bù)是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他(tā)们(men)也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币(bì)化，中国(guó)巴西(xī)沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生(shēng赓续前行是什么意思，赓续前进的意思)猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最大的时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在收储加持下(xià)，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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