大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备(bèi)状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可(kě)能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么p>

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块(kuài)整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在(zài)煤(méi)炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库(kù)，价格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年(nián)的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需(xū)求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而(ér)不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受到(dào)供需基(jī)本面(miàn)收紧的(de)前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市(shì)场需关(guān)注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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