财(cái)联社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十(shí)年(nián)比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联(lián)社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利(lì)率(lǜ)要(yào)高于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经济需求(qiú)不(bù)足，资(zī)金可能在金(jīn)融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充(chōng)裕的一线城(chéng)市(shì)利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布(bù)的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年(nián)以来(lái)的(d一周期是什么意思是多少天e)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的(de)是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财(cái)产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品）的(de)近1个(gè)月(yuè)年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷(dài)款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市(shì)场(chǎng)之间出(chū)现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技(jì)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后(hòu)对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定价的(de)理财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段(duàn)时间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价理论上要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才对。现在出(chū)现个贷(dài)定价和理财(cái)产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压(yā)将推动存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来(lái)存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报(一周期是什么意思是多少天bào)认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有(yǒu)后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存(cún)款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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