核心(xīn)观点(diǎn):在(zài)当前(qián)经济恢(huī)复的(de)不确定性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备(bèi)一定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错的(de)收布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商(shāng)行(xíng)相对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环比下降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较(jiào)好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底(dǐ布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少)开始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的附(fù)加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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